期現價差拉大

  近期,受主產地煤炭產量釋放變緩及進口收緊、需求逐步啟動等利好因素影響,動力煤現貨價格快速上漲到藍色區間內,期貨價格緩慢跟漲,基差快速拉大。在消費旺季到來的支撐下,期貨價格逐步走高。

  產量釋放減緩

  受主產地煤礦安全生產、停產限票等政策因素影響,煤炭產量釋放收緊。5月我國生產原煤3.2億噸,同比下降0.1%,4月為增長6.0%,降速明顯。6月以來,山西、陜西、內蒙古產地煤礦安全生產升級,疊加化解過剩產能影響,預計產量回落加快。同時,新增產量增長空間相對有限。進入7月,受政策面因素影響,預計主產地產量有望繼續緩慢回落,供應端逐步收緊。

  經濟繼續呈現復蘇態勢,6月我國制造業PMI為50.9%,相比5月上升0.3個百分點,制造業生產及需求持續回升。鋼鐵、水泥、火電等行業均保持快速增長,提振上游煤炭需求。從6大電廠日耗歷史數據規律來看,受氣溫上升影響,迎峰度夏到來,7月煤炭消費量會快速攀升,8月消費進一步上升到年內峰值。往年來看,一般會從6月的60萬噸左右的日耗水平提升到8月的80萬噸左右的水平,7月—8月的日耗需求將會增加30%左右。隨著高溫天氣的逐步到來,需求啟動有望加速,加大后期補庫存預期。

  庫存維持相對低位

  受經濟復蘇影響,煤炭去庫存明顯。生產企業動力煤庫存下降到1500萬噸以下,處于近幾年的相對低位,同時絕對量處于較低水平,需求快速啟動后,產地庫存下滑壓力加大。從重點電廠庫存數據來看,從上月的7000萬噸以上逐步增加到8500萬噸附近,增速明顯,但庫存可用天數變化不大,需求啟動及下游補庫存預期加強。港口庫存下滑較快,維持相對低位,穩定煤炭價格的蓄水池功能作用降低。從上下游產業鏈來看,煤炭庫存均處于相對低位,利好煤炭價格。

  1—5月我國進口煤炭1.49億噸,同比增長16.8%。受進口量維持高位影響,進口配額不足,通關難度加大,采購內貿煤增多,后期進口量有望回落。受進口限制及海外煤炭需求減弱影響,內外煤炭價差持續拉大。截至7月初,進口價格出現深度貼水,刷新歷史紀錄,進口收緊政策有望繼續支撐國內需求及價格。

  關注政策調控區間

  根據發改委牽頭制定的《關于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》,2016年到2020年期內,建立動力煤價格異常波動預警機制。該機制將動力煤價格具體劃分為三種情況,以2017年價格為例,綠色區間為正常,煤價位于500—570元/噸;藍色區間為輕度上漲或下跌,動力煤價格位于570—600元/噸或470—500元/噸;紅色區間為異常上漲或下跌,動力煤價格在600元/噸以上或470元/噸以下。市場煤現貨價格逐步逼近600元/噸附近,試探紅色區間,政策調控煤炭價格預期加強,限制煤炭價格大幅上漲可能及預期。預計動力煤現貨價格在接近600元/噸后阻力加大,期貨價格在貼水較大的情況下,以修復貼水、補漲為主。

  綜上所述,火電進入夏季需求旺季,提振煤炭需求,7月煤炭年度及月度長協價格均出現了大幅上漲,支撐煤炭價格。受煤礦安全生產、去產能等因素影響,煤炭產量釋放速度繼續轉慢,疊加進口量收緊及減少預期,動力煤現貨價格走強,逐漸由藍色區間逼近紅色調控區間。整體上,季節性需求因素支撐現貨價格維持高位運行,期貨價格在大幅貼水的情況下,維持跟漲修復貼水為主。 


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